政府基金投资“土味逛戏”，小赚一个亿

李曦晨 2024-01-25 01:40 797

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“大家好，我系渣渣辉，是兄弟就来砍我吧。”

这是影帝张家辉的一句游戏(Game)广告词，凭借独特的港普口音和洗脑的土味台词，该广告曾一度成为网站热梗，也让传奇游戏(Game)“贪玩蓝月”一炮打响。

2023年9月，“贪玩蓝月”背后的运营商中旭将来在港交所挂牌上市。犹记得上市初期，市场对于该公司并不看好，如今在港股持续低迷的情况下，中旭将来却实力演绎了一出“虽土但香”。

截至1月23日收盘，中旭将来收涨2.63%，报58.5港元/股，市值达到312.6亿港元。回望上市首日，中旭将来发行价仅为每股14港元、当天市值不超过75亿港元。时隔仅4个月，公司股价直接翻了3倍，市值也一路高涨。

伴随中旭将来市值水涨船高，背后投资方也收获了丰厚回报，而其中还出现了地方行政部门基金的身影。

在中旭将来上市前，公司曾引入四名基石投资者。其中，上饶高铁经济(Economy)试验区产业投资发展有限公司（以下简称“上饶高产投”）认购3000万国人币。以14港元认购价格计算，上饶高产投的这笔投资，浮盈已经超过1亿港元。

而透过中旭将来，小饭桌发现，过去一年地方行政部门基金开始频繁出现在港股基石投资人列表中，甚至已经成为了港股基石投资的“主力军”。

进军港股，国资撑起基石投资人“半边天”

某种程度上，地方行政部门基金已经成为产业资本之外，港股IPO的重要“金主”。

根据choice数据，以上市日期计算，2023年港股新上市企业为70家，合计募资总额458亿港元。

而据小饭桌不完全统计，在IPO阶段引入了基石投资者的企业至少有40余家，其中有30家背后，出现了地方行政部门基金等国资身影。

比如刚于2023年底上市的“祖国人形机器人第一股”优必选。在发行中，首都亦庄国投作为基石投资者参与认购了5亿元国人币，占总募资额的53.41%；同于12月上市的生物制药公司君圣泰医药，也引入了沧州创融股权投资基金为了基石投资人，认购规模达1亿元国人币，占比39.55%。

此外，知行汽车(Car)科技(Technology)、第四范式、易点云、绿源集团、十月稻田等，背后均有国资加注。

时间进入2024年，这一数字仍在增加。

2024年1月5日，激光雷达生产商速腾聚创正式在香港联交所主板挂牌上市，深圳市南山战新投作为唯一基石投资者，认购金额达到一亿美元。

据了解，南山战新投是由深圳市南山区行政部门设立的国有独资有限责任公司，定位为南山区战略直投平台。

值得一提的是，除了文首提到的上饶高产投之外，一些地方行政部门基金也凭借基石投资，在港股市场小赚了一笔。

比如由贵阳国资委及贵州财政厅拥有的贵阳农业，在2023年11月作为基石投资人认购了德康农牧2000万美元股份(Stock)。过去两个月时间，该只股票较发行价已经上涨超46%。

需要指出的是，与贵阳国资委同样收获了账面收益的，还包括秀山国资委及祖国农业银行最终拥有的秀山县欣之园，以及渠县财政局持有的渠县汇兴。二者也分别认购了德康农牧2000万美元、7360万元国人币的股份(Stock)。

“另一种形式的招商引资”

最近两年来，港股流动性持续下降，新股估值打折现象频发，整个恒生指数气氛“低迷”。为何地方行政部门基金还要扎堆涌入港股？

在香港投行负责IPO板块的David 告诉小饭桌，地方行政部门基金赴港成为基石投资人开始变得频繁，一个标志性事件就是商汤科技(Technology)上市。

时间回拨到2021年12月，当时商汤科技(Technology)原计划于12月17日在港交所挂牌交易，但因为某突发原因，公司更换了基石投资者，重新引入了上海徐汇资本、泰州文旅等多家地方行政部门投资平台。

“这一事件之后，加上米国加息导致外资基金回流的影响，港股基石投资者中开始越来越多出现国资投资者的身影。”

不过他强调，刨除外部因素，通过投资港股IPO企业，达成产业协同，则是地方行政部门纷纷化身基石投资人的一大动因。

从所处赛道来看，获得国资加注的IPO企业主要集中在半导体、生物医药、新能源等领域，这些方向都是我国重点发力的战略性新兴产业，也确实符合时下各地方行政部门强调发展的重点产业。

首都某国资平台投资人张越表示，行政部门基金不会盲目认购，通常会在前期商定合作条件，而且绝大部分是为了落地和产业联动，进而提升GDP、增加税收、带动就业。“实际上就是另一种形式的招商引资。”

从地方行政部门基金和被投企业所属地域，以及官方宣传来看，也能验证上述投资人的观点。

比如中旭将来，该公司总部位于江西上饶，小饭桌通过查阅公开信息发现，在上饶市行政部门平台的官方口径里，中旭将来不但是“饶商回归”的企业代表，还是上饶自主培育的首家上市文化(Culture)企业。

也就是说，上饶高产投的这笔基石投资，相当于是投给了当地的“标杆企业”。

除了扶持本地企业，地方行政部门基金做基石投资还有利于引进外省市企业到当地落地。

David向小饭桌透露，其去年负责的一个IPO项目，就引入了北方某地方行政部门投资平台作为基石投资人，当时双方就将企业要到当地落产能明确写在了协议里。

另一个比较有代表性的案例就是易点云。

2023年5月，易点云在港交所主板鸣锣上市。此次公开招股，公司引入了成都高新区的产业投资平台——策源资本作为基石投资人，后者以1997万美元认购了公司的发售股份(Stock)。

而值得关注的是，就在上市的两个月前，易点云曾在“2023成都市招商引智重大项目集中签约仪式”上宣布，拟投资40亿元在成都设立总部。

如果将两件事情放在一起不难推测，策源资本此次投资，很大程度上也是建立在“招引”的基础上。

“一种确定性更高的模式”

地方行政部门通过投资新兴产业达成招商引资，推动地方产业落地，早已不是新鲜事，但过去大家关注的焦点，主要集中在一级市场。

在长三角某地方行政部门投资平台投资人赵亮看来，地方行政部门基金以做基石投资人为切入点进入一级半市场，从投资角度来说，可能许是一种确定性更高的投资方式。

这个“确定性”一部分体现在退出。

赵亮指出，地方行政部门基金无论是通过做LP还是直投的方式在一级市场进行(Carry Out)投资，都会面临退出周期较长的问题，但参与基石投资、定向增发等交易，强制锁定期一般只有6个月时间，锁定期结束后，即可以选择退出。

这意味着，资金的流动性大大增强，而有限的资金还可以通过滚动投资，进一步放大资金效用。

与此同时，投资人张越也提到，相较一级市场的企业来说，处于上市阶段的公司往往是已经在行业里摸爬滚打、深耕多年的成熟企业，有些甚至已经成为所属赛道的龙头，将来发展的确定性往往更强。

“虽然基石投资价格更高，但一定程度上也为投资加上了一层安危垫。”

不过也有投资人指出，地方行政部门基金在做基石投资时，也需要关注潜在风险。

“目前(Currently)一些地方行政部门平台对于世界资本市场的投资经验不足，特别是对一些整体法律(Law)法规的理解，需要进一步提高。虽然行政部门投资不执着于财务投资回报，但如果出现投资回报不能为正的情况，又该如何应对？这是国资在投资港股前，需要提前思考的问题。”

（应受访者要求，文中David、张越、赵亮皆为化名）

本文来自微信公众号“小饭桌”（ID:xfzmedia），作者：王满华，编辑：张丽娟，36氪经授权发布。

该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。

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